作为中国自主汽车品牌多年的销售冠军，资金链不松的吉利汽车正面临来势汹汹的新能源冲击，重回科技创新板只是开始。
虞雯多多主编《杜海》
资料来源：通经社(身份证号：正经社)
2005年5月，经过近10年的努力，吉利汽车终于敲响了HKEx的钟声。
此后，掌舵人李书福多次表示，我们一个地方上市就够了，暂时不回a股，以后也不可能了！
15年多后，2020年9月28日，上交所科技创新板股票上市委员会宣布，吉利汽车召开科技创新板首次会议。
11月初，吉利汽车正式向上交所提交了科技创新板招股说明书。招股书显示，此次募集的投资项目总投资为204亿元，其中计划使用200亿元。
断然表示不回a股的李书福是怎么改变主意的？
要说清楚这一点，得从吉利汽车说起。
回到1998年8月8日，在浙江省台州市，一个老板摆了一个大酒席，请来了客人，发出了请柬。不过马上就要开酒席了，100多桌的酒席稀疏冷清。
这种情况下，老板虽然表面上还面带微笑，很平静，但心里已经是五味杂陈，说不出的酸楚。
这位老板就是享誉海内外的汽车大王李书福。这个宴会只是为了第一辆车的启动仪式，邀请各行各业的官员和合作伙伴。
这些人大多没有出现，主要是李老板思想太超前，不敢一起冒险。
当时中国虽然改革发展了20多年，但很多制度还是僵化的。比如造车只是给国企开了一个口子，民营企业基本都被堵在大门外了。
后来时任浙江省副省长叶荣宝出现在宴会上，让李书福感激涕零。从此，叶荣宝站也开始为民营企业造车资质四处奔走。
两年后的2000年，吉利终于获得了汽车生产资质。从此，这位浙江老板正式投身于造车业务，吉利汽车开始呈现加速发展的趋势。
在2010年收购举世瞩目的沃尔沃之后，吉利汽车迈出了新的一步。七年后成功超越长安汽车，走在中国自主品牌汽车企业的前列。
2020年上半年，中国品牌市场份额同比下降3.4%至36.3%，吉利汽车市场份额从年初的6.51%上升至6.74%，继续保持中国品牌“一哥”的地位。
2020年7月至10月，自主车月销量也遥遥领先。
但梳理《正经社》，发现整体销量领先的光鲜外表很难掩盖吉利汽车的一个致命弱点，那就是新能源汽车的销量总是达不到预期，与一些新造车新秀也存在巨大差距。
下图是10月份新能源汽车销量前十，进入门槛3000辆。吉利汽车几何A和几何C的总销量只有1914。
更糟糕的是，上半年“几何”系列仅售出1165辆，同比下降72%。整个新能源和电动车销量同比下降49%，仅占吉利汽车总销量的5%。
目前在新能源汽车方面，吉利汽车的销量早就被一批新车商甩在后面了。
汽车工业未来发展最大的吸引力在于新能源汽车的方向。
说到这里，郑叔叔需要补充一下为什么新能源汽车是未来的绝对趋势。这主要是以下两个因素造成的。
首先，新的双点政策对传统燃油汽车的限制
本质上，双点政策鼓励汽车公司降低传统燃料汽车的油耗，增加新能源汽车(HEV/PHEV/BEV)的产量。在整车企业层面，主要通过控制“100 km油耗”、“100 km动力消耗”和“新能源车产量”三个核心变量来把握自己的点，而在国家层面，主要通过控制满足要求的油耗比例、乘数效应和新能源点比例来约束整车企业实现年度目标。
简单来说，对于传统的汽车公司来说，你没有别的办法，尽自己最大的努力在未来把油耗降低到足够低的水平，或者生产更多的新能源汽车。
其次，世界各国已经宣布了禁止销售燃油汽车的时间表
如今，越来越多的国家宣布停止销售燃油汽车。比如英国这次提前到2030年，中国也定在2035年。
在这种大趋势下，传统燃料汽车的发展空间越来越小，新能源转型势在必行。
10月19日，吉利汽车的子公司沃尔沃宣布将于2025年停止销售燃油汽车。2025年后，纯电动汽车和混合动力汽车将各占售出车辆的一半。因此，吉利汽车目前面临着巨大的转型压力。
这个转型不是那么容易的，涉及到传统车企和新车厂商的基因差异。
目前新车厂商的销量和市值完全颠倒，但资本市场还是愿意给他们超高的估值。这里的“刁钻”是什么？
《正经社》梳理了一下，发现答案在下图中：
也就是说，未来汽车软件和旅游服务的收入将主导整个汽车行业的利润。对于造车的菜鸟来说，通过付费OTA升级从股市赚取利润正在逐步实现，这正符合汽车发展的大趋势。对于传统汽车公司来说，利润目标主要是每年的新销量；对于传统经销商来说，股票市场的售后服务是重要的利润来源。久而久之，这种盈利模式已经跟不上时代了。
以特斯拉为例，在加速包、座椅加热、续航升级等方面实现了付费升级服务。
对于传统汽车公司来说，向这个方向过渡必然伴随着痛苦。换句话说，传统汽车公司改造新能源的难度在哪里？
在传统汽车企业发展智能电动汽车的初期，基本采用燃油车的分布式电子电气架构、线束传动等零部件和功能。这种情况下，即使实现了OTA功能，效果也相对有限。
汽车采用的传统分布式E/E架构存在计算能力不足、通信带宽不足、软件升级不方便等明显缺点。
因此，要想满足当前发展的需要，E/E架构必须升级。
E/E架构升级包括硬件、软件和通信架构三大升级。硬件架构升级表明分布式ECU正在向域控制器/中央计算平台发展。芯片操作系统利用算法数据构建核心技术闭环。汽车芯片是软件定义的汽车生态循环发展的基石，操作系统是未来汽车的灵魂。
对于结构成熟的传统汽车公司来说，这需要大量的时间和金钱。造车的菜鸟从出生就携带这个基因，他们的优势肉眼可见。
以上转型是包括吉利汽车在内的传统汽车公司不得不面对且难以解决的问题。
但对于李书福来说，除了眼前的困难，还有诗和远方。
李书福在一次内部会议上提出：在扎根于一个地球的同时，也要看广阔的宇宙，那里有无数的星球。
全资收购城际低空旅行公司，大力布局飞车，与戴姆勒共同投资城市低空旅行龙头企业，打造卫星，全面布局商业卫星领域等。这是它的理想注解。这些都需要资本和技术的背书。
财报显示，2020年上半年，吉利汽车总收入368.19亿元，同比下降23%；税前利润26.4亿元，同比下降44.5%；公司股东应占利润22.96亿元，同比下降43%。
《正经社》.回顾2019年，吉利汽车应付账款增速超过应收账款增速，一年内到期应付票据和流动负债达到485亿元。
为了缓解这种资金压力，吉利汽车也尝试过。但在2020年5月，港股配股募资64.8亿港元的当天，股价下跌9.56%。
这也为李书福敲响了警钟，让他不得不考虑更多的融资渠道。当时他想到了科技创新局。由于科技创新板的估值溢价高于其他行业，不仅增加了新的融资渠道，还享有更高的估值中心水平，增加了流动性。
郎有情，不过，妾未必有兴趣。吉利汽车还需要接受科技创新板的考核：为什么你是传统汽车厂商，可以去我高的科技创新板？
众所周知，科技创新板的定位是支持公司在科技创新六大领域的成长，通过资本对接为企业提供发展所需的资本和资本平台。纵观科技创新板块的上市公司，大多是成长型企业和成熟型企业的子公司。
根据科技创新板上市条件的规定，符合相关规定的红筹企业申请在科技创新板上市，其市值和财务指标至少应符合以下标准之一：
1.预计市值不低于100亿元人民币；
2.预计市值不低于50亿元人民币，最近一年营业收入不低于5亿元人民币。
此外，还有业务收入快速增长、自主研发、国际领先技术等条件。
吉利汽车总市值过千亿港币，市值指数没毛病。
但是成长，我不敢恭维。2019年，由于整体汽车市场低迷，收入同比下降9%，净利润同比下降35%。2020年预计收入同比下降2%，净利润同比下降15.8%，再次为负增长。按照《正经社》的说法，对于依然以传统燃油车为主战场的吉利汽车来说，在新能源大潮趋势的冲击下，明年的应收账款和盈利情况依然不容乐观。
如果严格按照吉利汽车的成长性来衡量，似乎不符合要求。但科技创新局虽然有这个表述，但他并没有给出具体的标准，只有他们知道这个“度”。
但《正经社》首席研究员认为，尽管有上述硬性条件，吉利汽车仅从科技属性上与科技创新板牵手是合理的。
吉利汽车在R&D的投资一直不遗余力。在过去的10年里，整个吉利控股集团在R&D投资超过1000亿元，其中2019年R&D投资达到207亿元，占总销售收入的6.3%。
吉利汽车在招股说明书中详细列出了募集资金的用途和投资方向。从这些投资方向可以大致看出，李书福打算开发新能源和智能汽车。
招股书显示，吉利汽车正在布局一批新能源技术，如：48V、混合动力、纯电动、燃料电池等技术路线；集中式电子电气建筑智能化研究：配备L2自动驾驶功能的车型研发；推进L3级自动驾驶技术的研发和产业化。
适当的高科技。
值得注意的是，整个汽车行业的共识是，前半部分是电动的，后半部分是智能的。
其实车的硬件部分壁垒并不多。尽管传统汽车公司反应缓慢
编者|唐卫平主编|杜海校对|冉冉
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