2020年美国大选的后果使美国陷入严重的危机和混乱。目前的僵局不仅使美国人在抗击疫情方面更加被动，甚至可能对美国的国家安全构成威胁。在美国大选开始的那一周，市场继续演绎“拜登交易”的逻辑，全球股市普遍上涨，但选举争议可能仍会导致短期市场波动加剧。在国内环境下，整体第三季度报告略超预期，利润回升正在进行中，但货币已经收紧一段时间，信贷周期也会见顶。多种因素交织下，未来3-6个月市场走势的核心矛盾是什么？如何把握节奏？
未来3-6个月市场走势的核心矛盾是什么？
a股的大幅波动格局，从7月初的快速暴涨，持续了三个多月。在此期间，市场呈现出两难的局面，持续时间长的在过去相对少见。这反映了几个矛盾：资金紧张(5月以后利率中心逐渐上升到疫情前水平，9月以后趋于稳定)；2宏观信贷周期将在9-10月见顶(市场预期更加一致)；3利润修复的趋势逐渐得到验证(尤其是与中游制造业和出口加持相关的顺周期性品种)；(4)收紧微观资本(减少工业资本、收紧监管、外资外流等)。)；海外不确定性发酵(二次疫情、美国大选和财政刺激计划等。)。
以上因素，在过去的2-3个月里，货币、微资本、海外因素都对市场产生了抑制作用，而信贷和盈利趋势对市场形成了强大的支撑。然而，在当前宏观预期一致、板块旋转加速的环境下，市场通常会更早交易未来预期。然后，展望未来3-6个月的市场走势：
(1)海外不确定性：近期市场继续演绎“拜登交易”的逻辑，但拜登当选后的争议可能仍会导致市场波动性加大，短期风险规避增加。3日，美国大选开始后，选举出现了戏剧性的波折。先是特朗普领先，然后拜登在关键摇摆州实现超车，胜率大幅提升；然后因为票数差距小，点票延迟，邮寄选票等。特朗普要求重新计票，并在部分州提起诉讼；目前(11月8日)，CNN等主流媒体已宣布拜登获胜，但真正尘埃落定可能需要时间。之后重要的时间节点是12月14日的选举团投票(根据美国法律，需要在此之前6天即12月8日确定最后一次州选举人票的归属)，新总统将于明年1月20日就职。
在大选的这一周(11月2日-6日)，市场继续演绎“拜登交易”逻辑，全球大部分股市和大宗商品大幅上涨。选举开始前，市场对选举的不确定性和选举结果的推迟进行了部分定价。因此，大选后市场风险偏好有所提升，拜登获胜后的友好政策开始定价(大规模财政刺激计划、新能源扶持政策、温和外交等)。)。相对消极的部分(如加税)能否成功推出，取决于两院是否会继续分裂或统一。
然而，选举后，不确定的事件，如投票纠纷和诉诸法院，可能会发酵，导致市场波动加剧和短期风险规避。2000年大选期间，道琼斯指数、标准普尔500指数指数和纳斯达克指数在11.7-12.9期间分别下跌2.07%、3.61%和11.73%，而避险资产黄金逆势走强，伦敦黄金当前价格上涨3.41%。
(2)对于货币：经过持续紧缩期后，未来更有可能保持紧缩平衡。5-7月，虽然央行开始大幅降低银行间流动性，但股市反应不灵敏，因为当时市场的增量资金来自公开发行、全球央行扩张和外资流入、信贷资金入市。考虑到目前大部分利率已经上升到疫情前水平，部分影响了企业融资，货币政策没有必要进一步收缩，更有可能维持目前的紧张平衡，以确保相对健康的融资环境。例如，当债券和贷款大规模发行时，央行可能相应地释放更多MFL，反之亦然。
