2020年5月以来人民币汇率升值的核心逻辑是：中美经济复苏预期差异和投资回报。从5月份的7.13到10月份的6.65，人民币快速升值6.73%，给国内进出口贸易企业带来了汇率波动的压力。
我们认为，2020年第四季度人民币汇率可能在6.60~6.80区间波动，短期内(11月~ 12月)将面临贬值压力。
判断人民币汇率当期走势：12月份维持6.60~6.80的震荡
综上所述，人民币汇率走势取决于：1)中美经济预期差；2)美元指数；3)央行态度；4)中美利差(理论上决定汇率的理论有——套期保值函数的购买力平价理论、——投机需求的汇率平价理论和——支付函数的国际收支理论。同时，非自由浮动汇率体现了货币——的主权功能，即汇率应该同时为经济增长服务，所以会很大程度上受到政策的影响。
1)1)SHIBOR利率升值趋势将放缓，中美利差短期内可能会减弱。跨境资本流动是分析人民币汇率走势的重要维度，主要与中美利差有关，SHIBOR利率也是一个观察变量。目前，中国经济的稳定复苏和货币政策的提前退出是中美强劲利差的背后原因。截至10月24日，SHIBOR3三个月周平均利率收于2.85%，之前值为2.75%，中美利差周平均利率收于2.36%，之前值为2.47%；目前SHIBOR三个月利率快速回升至2018~2019年水平，10年期国债收益率达到疫情前3.2%的水平。即使目前的Shibor收益率可以继续上升，基于目前的经济复苏情况，2020年第三季度不变价格为23.92万亿元，同比增长4.90%，累计同比增速仍远低于疫情前。
10月12日，中国人民银行将远期销售准备金率调整为0，这可能意味着近期升值趋势正在放缓。中国的贸易出口继续保持顺差，这支持了人民币的升值和走强，这也是中国在经贸上对美国做出适当让步的需要。然而，人民币快速升值不利于中国经济的持续复苏。10月12日，中国人民银行决定将远期售汇外汇风险准备金率从20%下调至0，这意味着当前汇率升值较快，央行开始采取相应措施应对。从以往的经验来看，央行每次调整远期售汇准备金率，都会在短期内横向调整汇率，调整时间一般为60-90天。因此，央行此次调整远期售汇准备金率后，预计汇率将有60-90天的调整期，预计在6.60-6.80之间波动。
