a股从2020年第四季度到2021年上半年处于典型的恢复期，以基本面为特征。上半年布局利润带动三条主线，风格价差平衡，个股关注从领先到更优目标的价差。以第二季度为分水岭，将进入拐点，可能面临更大的估值下行压力。整体而言，a股呈现出前高后低的态势，预期收益率将明显低于2020年。
核心观点
2020年疫情爆发后，欧美、日本等发达国家进行了大规模的货币信贷扩张。随着疫情的缓解和疫苗的释放，信贷扩张和消费投资需求的低迷将推动全球经济在2021年进入上行周期，也将带来快速的上行通胀。2021年第二季度将出现经济上行和通货膨胀的同比增长高峰。同时，随着通货膨胀率上升，经济上行，欧美日央行货币扩张速度会略微放缓，说明边际流动性没有那么宽松。
2021年，中国信贷周期将进入下行周期，利率将升至高位，形成紧缩的金融环境；经济、通货膨胀和企业利润加速上升到第二季度的转折点；科技继续延续上行周期；股市进入后政策红利期后，股市供求关系边际恶化。综上所述，a股会推导出从基本面驱动到转折的过程。整体而言，a股呈现出前高后低的态势，预期收益率将明显低于2020年。
2021年三超一必防的布局：“三超”是：中国出口预期超：出口链；全球通胀有望超过预期，通胀链；疫情控制有望超出预期，旅游连锁。“一个必须防范”是：必须防范年内新增社会融资负增长带来的风险，低估值高分红策略有望在下半年胜出。
风格方面，2021年会有显著的平衡，机构关注从“持团300”到“挖票800”。业绩改善的行业、板块、个股数量明显增加。由于之前机构主要以Core 300为主，随着公司利润整体提升，值得探索的个股机会会明显增加。但注册制度全面提速，剩下的3000只股票依然缺乏关注和机会。
