2020年12月1日(星期二)可购买大云可转换债券，AA，规模5.77亿元，转换价值101.57，认购代码370772，三星评级，可购买，深证可转换债券。
基本元素分析
大云债转股价格为15.31元，转换价值为97.91元(11月27日收盘价为14.99元)。正股和实际流通的稀释率为12.82%/24.33%，流通的稀释率比较大。
发行期限为6年，对应的票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%。到期赎回价格为110元(含最后一期利息)，面值对应的YTM为2.4%。优惠券保护是通用的。
根据6年期AA中国债券公司债4.9094%(11月26日数据)的贴现率，债务底部为86.77元。
修改后的条款为[15/30，85%]，赎回条款为[15/30，130%]，转售条款为[30，70%]，条款相当满意。
基本分析
政策加速实施，行业繁荣持续。自2019年5月国家发改委出台《关于完善风电上 网电价政策的通知》、《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通 知》等政策陆续实施以来，分布式风电项目得到国家大力支持，逐步纳入分布式发电市场化交易范围。风电价格将下调，并以低价逐渐向互联网转移，已经成为一种趋势。现有项目实施将加快，风电行业将进入景气周期。中国风电行业将从2021年开始正式进入平价时代。随着平价时代的到来，装机需求的波动将使风电行业面临更大的发展压力。
公司收入持续增长，大力开发新技术。大云公司主营业务突出，风力发电机的生产和销售是主要收入来源(约96%)。公司技术实力雄厚，是国内最早从事风电技术研究，掌握风电机组核心控制策略，提升自主知识产权的企业。近年来，行业地位稳步提升，新增起重能力市场份额上升至2019年全国第四位。此外，公司拥有多种型号，并大力开发新技术。2020年，公司大功率风力发电机组(2.5MW，3MW)的收入和销量将显著增加。公司与国内各大大型电力企业建立了稳定的合作关系。截至2019年底，当手头订单装机容量为731.59万千瓦时，合同总价为258.11亿元，充足的订单储备有利于维持经营业绩。
营业收入逐年增加，但短期内面临资金周转压力。营业收入逐年增加，近年来大幅增长。2019年营业总收入50.1亿元，同比增长51.3%；Q1 2020年第三季度营业总收入69.52亿元，同比增长156.7%。利润方面，2020年Q1-第三季度，归属于母亲的净利润为人民币6600万元，同比增长1%。经营活动产生的现金流量保持净流入，但波动较大；债务规模大，以短期债务为主，但应付票据占比大，利息成本低，经营活动产生的净现金流量很好地覆盖了债务利息。
管理和财务费用持续下降，销售费用波动较大。公司的销售费用主要包括运输手续费、售后运维费、员工工资。随着业务规模的扩大，2019年刀片运输基本由公司负责，销售费用呈现快速增长趋势；管理费用主要包括员工薪酬，近年来变化不大，但持续的R&D投资使其R&D费用保持较大规模；2019年公司实现上市融资，带息债务减少，盈余资金带来的大规模利息收入使2019年财务费用为负。公司总营业收入增加，导致费用率下降。
