我们对2021年的增长和市场持乐观态度。伟大的公司将继续向投资者提供有吸引力的回报。但表现好的股票和债券，很可能出现在被大多数投资者忽视的公司。
一年前，如果有人告诉我们，自1918年以来最严重的全球疫情将在未来12个月内发生，这将导致自20世纪30年代以来最严重的全球经济崩溃，我们很容易想象债券收益率将跌至历史最低水平。但资本市场还能正常运行几乎是不可想象的，更何况股市在2020年底前还会创历史新高。
让我们克制一下，试着解释一下这些看似莫名其妙的东西，而不是指责市场是非理性繁荣。那么，让我们把注意力转向2021年可能的市场表现。
我们先考虑一下。我们是怎么到这里的？
首先，疫情初期伴随着激进的封锁措施和强烈的风险规避，对经济活动的供需双方都产生了巨大的影响。之后个人、企业、卫生组织、政府都学习适应了这个阶段。到年中，戴口罩、保持社交距离、在工作场所安装有机玻璃等极端封锁措施被经济损失较小的相对容易的防疫措施所取代。这些措施为经济稳定和随后的复苏奠定了基础。
在中国和亚洲部分地区，高频检测、跟踪和隔离措施的引入在控制感染方面取得了更大的成效，更大程度上进一步促进了经济的重新开放。
其次，货币和财政政策以同样的规模和节奏做出反应。在发达经济体中，大规模财政刺激——包括有效的直接转移支付和增加失业福利——，以使家庭能够稳定消费。贷款担保、直接贷款方案、充裕的流动性和宽限期使企业保持偿付能力。工资补贴支持就业。在政府担保的支持下，央行干预信贷市场，稳定整个经济的融资。
第三，医学界和科学界开发了治疗感染者的新方法，从而降低了死亡率。最重要的是，研究人员很快建立并分享了关于疫苗的知识，在创纪录的时间内为多种疫苗的开发做出了巨大贡献。这真的是科学上一个惊人的飞跃。
这三种情况都导致市场对疫情将如何影响资产价格基本面(尤其是增长、利润和利率)的预期急剧逆转。
记住，金融市场是一种贴现机制，通过计算未来现金流不确定的概率来计算股票、债券等证券的现值。所以，只要对未来的概率评估能产生不一样的东西，资产价格几乎总会超过现在，不管有多糟糕。
同样，虽然理性观察人士对于市场目前的估值是被低估、合理还是被高估仍有不同看法，但他们对以下说法几乎没有异议：股市飙升以及近期向更具周期性的行业、投资方式和区域的轮换，反映出投资者预期——2021将实现更强劲的增长、更好的利润和更低的风险。此外，收益率曲线的形状表明，尽管经济前景从根本上有所改善，但全球货币政策仍将得到低利率和央行资产负债表持续扩张的支持。
