一方面，新冠肺炎肺炎的蔓延导致全球经济深度衰退；另一方面，各国竞相印刷货币，这导致了股票市场和房地产市场的繁荣。2020年投资产品异常膨胀，堪称货币幻觉下的扭曲牛市。从中国宏观调控的前瞻性来看，扩张性调控政策最多能催生两年的a股牛市，拐点就是货币紧缩信号的到来。2021年a股上涨空间有限，更多的是结构性机会跌出去。
在三大重拳下，上证综指难以复制纳斯达克牛市
如果没有“黑天鹅”，今年纳斯达克将连续12年上涨，涨幅最大的是9.96倍。截止9日收盘，今年上涨了37.52%，相当于主涨波的巅峰风格。美国股市泡沫破灭的明斯基，已经很久没有出现了。今年由于抗疫的利益属性，科王股份的估值空间有所放大。纳斯达克35.4倍的平均市盈率并没有让市场恐惧。
a股创业板去年上涨43.8%，到10日收盘，今年暴涨51.2%，但仍是超卖反弹，较2015年年中的峰值仍有48.53%的增长空间。相比之下，上证综指就更尴尬了，在2007年10月达到峰值之前还会继续上涨81.56%。
上证指数很难复制纳斯达克的牛市。重点在于三点：一是受宏观调控影响较深的周期性股票比例过大，网络巨头缺席，a股未能囊括新经济的牛市股。二是行业监管突破周期性股票估值下限，对实体经济的金融收益达1.5万亿，伤及银行股。“房无投机”(地价不断上涨，现房不准涨)的调控红线使地产股下跌，年内两大板块跌幅分别为2.67%和7.33%。第三，股市监管的基调是遏制快牛和疯牛的出现。年末，控股连续跌12板，浪博科技连续跌8板，可能预示着高估值、高涨幅、匹配庄股份的泡沫被打破。
在三重打击下，股市连续三年上涨难度极大。上证指数自1990年上市以来，在“婴儿期”的前四年已经在k线上实现了连续四个扬，其他年份连续两个扬之后还会出现回调。2021年能不能克服短牛长熊的诅咒？
主流预期可能成为反向指标
纵观a股30年的历史，预测未来一年市场增长的机构的年度战略报告大多陷入集体谬误。为什么主流预期会成为反向指标？因为是中国宏观调控的主要对象，意料之外的相机抉择必须与主流市场意见相悖，才能最大化调控的有效性。
回看上证指数k线，有四种组合，连续两个阳，连续两个阴，经常一起出现。大部分是扩张性管制带来的牛市和收缩性管制带来的熊市。所以熊市抄底，牛市获利回吐，波段操作可能是a股的最高方法。
乐观估计，上证综指将在2019-2020年连续两个交易日重现年度k线。慢牛理论是否会被证伪是2021年最关键的趋势。两市十大加权行业中，只有酿酒、医药和零部件行业今年再创新高，年增长率分别为76.9%、35%和37%，跑赢上证综指，但三者占两市总市值的权重比例仍然较低，分别为6.3%、5.96%和4.71%。三者的平均估值分别为50.3倍、48.6倍和55.4倍，均处于历史高位。很难复制美国股市强手恒强的超强表现
