2019：港交所双冠全球，澳交所呼之欲出
2019年，于港交所而言，依旧是践行着“改革”的大主题，改革，亦是为了在未来有更好的发展。
同样是在2019年，澳门金融管理局（下称“澳门金管局”）也透露出要建立澳门证券交易所（下称“澳交所”）的计划，希望能够将澳交所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。
那么，2019年，港交所的改革之举表现如何？2020年，港交所与澳交所会否形成竞争之势？就此，《国际金融报》记者采访了安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华，请他一一作出解读。
迎合市场，但不放松监管
在2019年，港交所推出了多项变革措施，包括对开市前时段的调整、市场波动调节机制的优化、美元兑人民币期权合约交易时间的延长等。不仅如此，港交所还为2020年的变革做了准备：前不久，该交易所就债务证券上市制度进行了公众咨询，拟在2020年推出变革措施。
对于港交所的变化，刘国华认为，港交所更像是为迎合市场而做的变动，以适应不同的投资者、中介机构以及上市企业需求。“其目的就是为了让港交所变成一个更有弹性、更有竞争力、更有活力的全球市场”。
刘国华认为，港交所的改革举措是取得了成绩的。安永在不久前发布了2019年全球市场年终回顾报告，报告中提到2019年，港交所IPO数量和筹资额均双冠全球。同年，港交所还吸引了21家海外企业赴港上市，筹集了49亿港元，筹资额较去年有所增长，国际化之路又向前一步。
虽然港股市场利用灵活宽松的政策吸引了不少优质企业前往上市，但亦造成了一些垃圾股在港股市场横行。这种过于迎合市场的做法，是否会给港交所的发展带来不利影响？
刘国华认为，“港交所以及香港证监会对于这些不良行为是毫不手软的。例如，2018年，港交所针对创业板的规则进行了修改，机制也作了调整，令创业板的上市条件基本与主板无异。虽然这导致在创业板上市的企业数量与募集资金下降，但从市场监管的角度来看，亦体现了香港监管机构对不合规行为的打击力度是很大的。”
澳交所来袭，拟错位发展
日前，澳门金融管理局称，正在就建立澳交所进行相关工作的研究。
那么，澳交所的建立对港交所是否会造成冲击呢？刘国华认为，冲击应该不存在。相反，建立澳交所，对国内及国外的投资者而言，都会多一个投资的选择。
刘国华还表示，“若澳交所推出，将会成为一个新兴市场，必将有其吸引之处。而港交所已经是一个较为成熟的资本市场，在全球也有不错的地位。”
此外，刘国华还强调，“从国家的部署层面来看，除了上海、深圳和香港，我们又将多一个比较特殊的市场，让整个国家的资本市场布局变得更多样化，更能迎合中外企业上市的需求。”
刘国华指出，企业选择在哪上市至少有三方面考虑：一、要符合交易所的上市要求；二、募集资金。机构投资者是企业募集资金的重要之一，因此前者对交易所的态度也决定了企业是否会选择在该交易所上市；三、该交易所及其覆盖的市场能够带来怎样的发展空间及再融资渠道。“因此，未来澳交所可能会吸引某一些类型、行业、产业的企业。至于是否会影响到其他交易所的IPO数量，现在作出判断可能为时尚早”。
香港拟上调印花税，港股暴跌，179亿内地资金出逃！港交所：对港府决定失望
24日上午，香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2021—2022财政年度特区政府财政预算案，当中提到，为增加政府收入，计划上调股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。
陈茂波预期，下一财年虽然收入有所改善，但由于推出逆周期财政措施，加上经常开支持续上升，财政赤字为1016亿元，相当于本地生产总值3.6%。陈茂波估计，政府经营账目在未来五个财政年度均会录得赤字。
吃紧的财政让港府司长将目光投向已经保持了20年未变的股市印花税。
据第一财经消息，香港交易所发言人回应称：“我们对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但我们明白该税项是政府收入的重要。香港交易所会与所有持份者紧密合作，继续推动香港资本市场的持续成功、韧力、竞争力和吸引力。”
消息一出，港交所股价一度大跌12.26%，尽管股价随后有所恢复，截至发稿仍跌逾9%。
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除了港交所，恒生原材料、能源、科技三大行业跌幅也十分巨大，明星股纷纷重挫。金山软件下跌13%，美图跌幅超过11%，美团、快手的跌幅也都超过了6%。
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恒生指数在今天创下了今年开年以来的最大跌幅，盘中一度跌3.59%，截至发稿仍跌近3%。
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港府此前已有意向提高印花税率
针对是否应该提高香港股票印花税，香港立法会已在最近有过讨论。
今年2月3日，在立法会会议上钟国斌议员向财经事务及库务局局长许正宇提问三大有关香港股票印花税问题。
钟国斌表示，目前买卖香港上市证券的双方须缴付股票交易印花税，金额为交易金额的0.1%。有评论认为，提高该税项的税率有助纾缓严重的财政赤字，但有意见指此举会削弱香港股票市场的国际竞争力，原因是日本、新加坡及美国均无征收此税项。
钟国斌提出了三大问题：
（一）过去五个财政年度，每年股票交易印花税的预算及实际收入，以及预计未来三个财政年度每年该税项的收入具体情况；
（二）鉴于该税项的存废和增减不时众说纷纭，过去五年，政府有否就改变该税项会对税收、香港股票市场的国际竞争力，以及股票换手率及成交量等方面的影响进行量化分析；
（三）有否计划在短期内调整该税项的税率和相关政策？
许正宇针对上述问题作出了书面回复。他表示，香港是细小、全开放型的经济体，奉行简单低税制，政府收入容易受宏观经济变化影响，其中印花税收入特别会受资产价格、市场状况，以及交投量的影响而有所升跌。
许正宇介绍，股票交易印花税是香港政府其中一个重要收入。以2019至2020财政年度为例，印花税占政府收入约一成，当中约一半来自股票交易印花税。在2020年，证券市场的平均每日成交额达1,290亿元（港元，下同），较2019年上升超过48%，因此股票交易印花税收入在2020至2021财政年度将继续是政府其中一项重要收入。
数据显示，香港政府除了2016至2017财政年度，最近5个财年的股票交易印花税实际收入均超过330亿元。
许正宇表示，政府留意有意见认为香港应调高股票交易印花税率以增加库房收入。同时亦有持相反意见者要求政府调低股票交易印花税率，甚至取消股票交易印花税，以刺激交投，推动市场发展。政府过去一直有检讨股票交易印花税率，在考虑政府收入的同时，亦平衡市场发展，特别是维持与其他主要股票市场间的竞争力。
许正宇称，会继续在平衡政府收入、推动市场发展、维持香港股票市场竞争力等因素下，审视股票交易印花税率。
分析师：更多是市场借消息回吐获利的“借口”
从历史经验来看，无论哪个市场印花税的调整对于市场肯定会造成一定的影响。
据悉，自1993年以来，香港股票交易印花税历次调整均为下调。其中，1998年4月调整后四个月，恒指下探44%后触底；2001年9月调整后四个月，恒指累计上涨30%。
而此次港股提高印花税，香港第一上海证券首席策略师叶尚志向《每日经济新闻》记者表示：“提高港股印花税，短期来说估计对港股的影响不大，目前更多的是市场借消息回吐的借口。至于长期来说，会否影响到资金参与港股的积极性，则有待观察。印象中，上一次调整港股印花税是在2001年，是向下调整的，当时港股在相对低点，下调了印花税后，港股出现反弹。”
开源证券首席策略分析师牟一凌向记者表示 ，对短期的港股而言，主要问题是在于大量的南下资金买入了高位的资产，呈现拥挤交易的特点，上调印花税出现了一个不利的边际变化，那这就意味着在拥挤交易的情况下，对多空双方的力量对比会形成阶段性的影响。
澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆接受记者采访表示，“短期之内，你看今天港交所的股价已经体现了市场对此消息的反应，不过此次香港对印花税的上调幅度较小，对那些长线投资者而言的实际影响应该比较有限。所以说，我估计这个影响可能是短期的。”
某机构首席投资官向记者表示，横向对比国际市场，上调后的香港印花税并不算高（比如英国的印花税率是买方付0.5%），所以从长期看影响不大，主要会对高频量化交易的对冲基金影响比较大。
南向资金流出金额近180亿港元
去年以来，内地资金便大量南下流入香港市场，而进入今年后，流入的速度还显著增强，各大市场机构也纷纷表示看好港股市场今年的表现。
对于市场资金是否会出现流出的情况，牟一凌认为，南下资金回流是有可能的，但更有可能的情况，会导致前期进入市场的公募基金的净值波动，从而加大了居民端的赎回，从港股流出的钱可能也不会都流回到A股中，但可能会部分流回到A股的低估值板块。
一券商首席经济学家则向记者表示，虽然存在南下资金回流的可能，但投资者目前对于这种市场的波动还是以谨慎为宜，“只要市场出现了不确定性，所有的联动市场一定会先行调整，不会先按着理性思维的逻辑来运行，大概率会是先避险。”
截至下午15点整，港股通今日净卖出的金额已经达到了179亿港元。
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校对|卢祥勇
美银证券：提高印花税对港交所(00388)长期影响负面 评级“中性”
智通财经APP获悉，美银证券发布研究报告，维持港交所(00388)“中性”评级，目标价由482港元上调13.9%至549港元。
报告中称，港交所去年纯利同比升23%至115亿元，收入升18%，业绩强劲但相信正面推动因素已在股价反映，另上调港股今年日均成交预测由1500亿元升至2000亿元，调高港股明年日均成交预测由1700亿元升至2400亿元，上调今明两年盈测12%至15%‵。
该行表示，就财政司司长决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%提高至0.13%，称相关加税提议于过去四年市场均无预期，而港交所(00388)近年也致力降低交易成本以提高港股交投量。
美银证券认为，政府上调股票印花税税率提议，对港交所短期营业额影响属中性的，因为港股市场依然强劲，投资者倾向于忽略交易成本的上升，而证券经纪可能会降低散户投资者的佣金率。但从长期来看，高昂的交易成本将不利于港交所扩大及吸引投资者，构成负面影响。
报告提到，港股属全球交易成本最高的主要市场之一。对于普通投资者而言，其交易成本包括：1)佣金介于0.03至0.25%、2)印花税0.10%(上调后为0.13%)、3)交易征费为0.0027%、4)交易费用0.005%及5)清算费0.01%。
该行称，印花税是交易成本的主要部分，尤其是在经纪降低佣金率时。随着越来越多的线上证券交易，并将其佣金率从传统的15至25个基点降低到5至10个基点，印花税在总额中所占的比例进一步增加。当市场强劲时，投资者往往会忽略成本的上涨，而佣金率的下降也将使总体成本基本保持不变，甚至更低。但对于机构投资者而言，由于不太可能大幅降低佣金率，其影响将更加不利。
