603938三孚股份股票 2019年公司实现营收11.57 亿
事件
公司发布2019 年年报，2019 年公司实现营收11.57 亿，同比增长4.78%，实现归母净利润1.08 亿，同比下降4.76%;Q4 季度单季实现收入2.66 亿元，同比下降3.05%，环比下降8.27%;实现归母净利润2013 万元，同比和环比均下滑22.30%。
简评
费用增加致业绩微降，在建工程同比大增
从报表来看：①公司营收规模扩大，毛利率同比提升，毛利润同比增长0.25 亿元;②期间费用同比增加0.27 亿元;③各项减值损失、投资收益、营业外收支等等合计减少0.05 亿元。上述各项合计对归母净利变动贡献为-0.06 亿元，与实际变动值-0.05 亿元基本吻合。
综合来看，公司利润同比微降主要由于费用的增加，其中销售费用同比增加0.14 亿元、研发费用同比增加0.10 亿元，公司未在年报中披露增加的具体原因，我们预计原因为新项目前期的研发投入和客户开拓。三项费用率方面，2019 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.81%、7.57%、-0.45%，分别同比变化0.86、0.85、-0.11 个百分点，相对正常。
分业务板块来看，公司氢氧化钾、硫酸钾、高纯四氯化硅毛利同比分别增加0.41、0.18、0.08 亿元，而三氯氢硅同比下滑0.45 亿元，毛利率方面也是如此，2019 年三氯氢硅毛利率32.03%，同比下滑6.78 个百分点，其余高纯四氯化硅、氢氧化钾、硫酸钾方面毛利率分别提高10.85、4.50、5.36 个百分点达到26.44%、35.95%、12.23%;因此从产品结构来看，主要是三氯氢硅拖累业绩，三氯氢硅市场竞争较为充分，跟随其他大宗品一样，价格同比下滑18.93%，导致毛利率下滑;高纯四氯化硅价格基本没变，毛利率大幅提升主要系规模效应的提升以及原材料成本的下降，产量2019 年同比增长13.07%;硫酸钾主要得益于出口关税取消，海外出口形势大好，带动销量同比大增29.22%。
