20天蒸发了2万亿，特斯拉和威来的泡沫破灭了吗？

经历了2020年的疯狂之后，造车新势力最近美股重挫。

截至3月4日收盘，在美国股市，NIO。n的股价报39.28美元，下跌5.42%；肖鹏汽车股价报29.36美元，下跌2.23%；理想汽车的股价为22.32美元，下跌1.98%。三家公司的股价都在近期触及最低点。与2月初的高点相比，理想情况下下跌30%，威来下跌37.5%，小鹏下跌40%。

特斯拉作为制造汽车的新动力的领先品牌，也从2月2日的高点872.79美元跌至现在的621.44美元，跌幅为29%。这四家公司市值从峰值蒸发了3229亿美元，相当于蒸发了1.5辆丰田汽车。

至于新能源汽车股价持续暴跌，很多分析师表示，这是正常的估值回调，成立才几年的公司资产不可能比宝马、奔驰、大众大，非理性总是要回归的。真的是这样吗？新车新技术编辑认为是大错特错！

股价暴跌的真相

其实最近美股新能源股的下跌不止一只，整个市场一片混乱。3月4日，美国三大股指收盘下跌超过1%，道琼斯指数下跌超过700点，收盘下跌345点，跌幅1.11%，纳斯达克指数一度下跌超过3%，收盘下跌2.11%，标准普尔500指数指数收盘下跌1.34%。到目前为止，美股三大股指自3月以来均录得跌幅，纳斯达克抹去了今年的所有涨幅。

美股下跌与10年期美国国债收益率快速上升密切相关。周三，10年期美国国债收益率上涨逾8个基点，达到1.498%的最高水平，周四触及本周1.57%的最高水平。从过去的趋势来看，这个指标已经回到了疫情前的水平。

为什么美国国债收益率上升会导致美股下跌？美国国债是世界上除股票之外流动性最强的投资资产之一。所谓国债，就是一个国家的政府在缺钱的时候，会发行债权，向社会借钱，债权就是借钱的凭据。最近拜登政府批准了1.9万亿美元的疫情救助计划，但美国财政部没有那么多钱，只好大量发行债权，导致债权价格下跌，收益率上升。

同时，随着2021年以来新冠肺炎疫苗的逐步接种，美国疫情有望逐步好转，在去年基数较低的基础上，2021年美国经济将有相当不错的增长。在通胀会上升的背景下，拜登政府的1.9万亿财政刺激计划进一步导致通胀预期上升。

当经济复苏，通货膨胀上升，投资其他资产的回报率会大于无风险债券。市场上的基金倾向于出售债券和购买其他资产，以追求更高的回报。结果，债券价格下跌，债券收益率上升。

国际金融市场对于10年期美国国债收益率有一个心理临界点，主流机构认为是1.5%。因为根据美联储过去的行动，一旦十年期债券收益率超过1.5%，美联储就会加息，以抑制过热和通胀。梅隆银行投资管理公司首席经济学家沙米克达尔(Shamik Dhar)最近表示：“市场开始担心巨大的财政和货币刺激以及强劲的复苏将加剧通胀，因此投资者应该保持警惕。这些因素对股票和债券市场的影响将完全取决于央行选择如何应对。如果他们收紧货币政策，股市和债市都会受到影响。”

面对美联储最有可能加息的政策，大多数企业，尤其是依靠融资生存的科技企业，借贷成本可能会大幅增加，影响利润，导致股市下跌。

所以特斯拉、威来、小鹏、理想只是美股雪崩中的一片雪花，而不是新能源泡沫的破灭。

智能汽车舞台才刚刚拉开帷幕

抛开股市的影响，判断一个产业是不是处在泡沫之中，要着眼于这个行业的发展态势，而目前全球新能源产业才刚刚萌芽，还未形成激烈的红海竞争。

得益于政策的推动，在2015-2019年，我国新能源汽车销量连续5年拿下全球销冠，几乎均占全球销量的一半。但在2020年，欧洲市场竟卖出了136万辆新能源车，以11.4万的优势，终结了中国新能源汽车的连冠之路。

纵观全球新能源市场，不只是欧洲在迅速崛起。2020年，美国新能源车销量达到32.8万辆，同比增长4%。除了中、欧、美、日的其他国家，新能源车销量也从12万辆增长到14万辆。而瑞典EV-volumes.com公司的数据显示：2020年全球新能源汽车的的销量首次突破300万大关，达到324万辆，而去年同期为226万，同比增长了43.36%。这意味着，新能源车的全球市场格局正在从中国一枝独秀转变遍地开花。

国际会计师事务所德勤预测，到2030年，全球可以售出3100万辆新能源汽车，占届时汽车总销量的三分之一。而市场调查机构Canalys的预测同样十分乐观，2028年全球电动汽车销量将攀升至3000万辆，而到2030年电动汽车将占据全球乘用车销量的近半壁江山。也就是说，当下的全球新能源产业只是刚刚起航，未来10年将有十倍的增长空间。

除了全球智能电动汽车市场的启动，新势力企业的业绩也在逐步改善。3月2日，蔚来汽车发布了2020年第四季度及全年未经审计财务报告。财报显示，蔚来2020年汽车交付量同比增长112.6%，超过4.37万台。公司总营收约162.57亿元，同比增长107%。其中，来自汽车销售的收入为151.82亿元，同比增长106%，汽车业务的毛利率也由负转正，从2019年的-9.9%转正为12.7%。2020年蔚来净亏损也收窄至53.04亿元。从这些关键的经营指标来看，蔚来汽车的主营业务快速向着更加健康的方向发展，也展现了迅速扭亏为盈的能力。

在多项融资和此前美股大涨的帮助下，蔚来汽车2020年底的货币现金及现金等价物从2019年的10.6亿元猛增至424.5亿元。基于过去几年每年的现金消耗情况，如果能够维持业绩增长，蔚来汽车至少在未来3-4年没有现金流方面的担忧。

除了蔚来，特斯拉、小鹏、理想的2020年营业额和利润都在持续提升，特斯拉还在2020年首次实现全年盈利。当然，我们还不能就此断言蔚来、理想、小鹏它们都已经高枕无忧，因为总体上而言，国内的造车新势力公司都是趁着产业变革和国家政策的巨大风力成长起来的，它们并没有完整的经历过产业、政策的增长和衰退的周期，只有经历过完整的经济周期而活下来，才能说它们具备的长期稳健经营的能力。

但是，基于最近二三十天股价和市值的暴跌，就断言造车新势力的泡沫破裂就大错特错了，长远来看，蔚来、特斯拉的股价和市值还远没有到泡沫的巅峰。等到智能电动汽车市场从蓝海变成红海，等到更多的巨头们入局，以及蔚来、特斯拉的业绩增长难以为继时，再来下这个结论不迟。

新能源汽车美股市值的暴跌，一方面是前期泡沫吹得过快的回调，更多的还是美股整体性大跌的影响，与蔚来、特斯拉的成长性没什么关系。