随着美国大选带来的波动已经结束，市场开始审视更长期的趋势。作为世界上最重要的两个市场，中国和美国有不同的优先顺序。对于a股来说，估值扩张将随着货币政策正常化而告一段落，2021年盈利将是重点；就美股而言，更关键的是疫情和疫苗开发将如何影响股市表现？周期性板块能否整年接替sturm und drang的科技股？
美国股市牛市的驱动因素将转向周期
国际知名投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)近日发布了2021年全球市场、美股、a股展望报告。摩根士丹利(Morgan Stanley)将标准普尔500指数的目标从3350点上调至3900点，但仍维持今年一段时间3150点至3550点区间波动的判断。虽然最近借助疫苗的好处突破了3550，但科技股动能趋于枯竭，疫情第二次爆发和明年1月5日参议院最终组成仍不确定。
自8月以来，摩根士丹利(Morgan Stanley)一直认为，在不断创出新高后，市场需要巩固和消化新牛市的收益。9月份，美国股市出现大幅回调，标准普尔500指数指数没有达到9周以来的新收盘高点，这是自今年3月新一轮牛市开始以来最长的震荡整理期。然而，美国大选后，辉瑞疫苗的好消息点燃了市场情绪。标准普尔500指数指数一举突破3550点，飙升至3646点左右，11月17日收于3626.91点。
但摩根士丹利认为，3100-3550这个区间在近期仍然适用，也是因为风险和不确定性依然存在。两大因素推动了当前美股牛市——经济继续复苏，长期利率仍将被打压；明年增长会很好，虽然不是特别好。虽然这两个主题将指数推高，但风险正在积累。——10年期国债的实际和名义收益率在底部，纳斯达克100指数的相对表现在顶部，动能耗尽(有利疫苗导致科技股承压)。同时，美联储在8月份宣布平均通胀目标时，可能是本轮货币政策的高峰期，美联储目前并不想寻求控制收益率曲线。
此外，一个明显的担忧是，SARS-CoV-2确诊病例数仍在大幅增加，存在较大的封锁风险，可能导致市场回归“家庭办公”的受益目标(技术)。
目前，摩根士丹利仍对美股整体持乐观态度。按照市场观点，美国未来加大财政刺激是大势所趋，疫苗仍将是决定未来疫情走向的关键。我们有理由保持一定的乐观态度。再通胀的投资组合会逐渐好于宽松的国防投资组合，行业风格未来会向更具周期性的行业转变。
所以在板块方面，摩根士丹利提出向周期性板块倾斜，过度配置融资，因为长期来看利率可能会上升，信贷环境会改善；材料和行业也将受益于需求反弹、利润杠杆和通胀预期；同时，在疫情主题方面，建议配置能明显受益于经济复苏且估值较低的股票，包括耐用消费品、服装和消费服务(如酒店、餐厅等)。)；此外，尽管技术部门的动能显示出枯竭的迹象，但摩根士丹利将技术部门升级为“标准”，更喜欢技术硬件和半导体。
利润取代估值，扩张为a股驱动力
目前摩根士丹利仍维持a股超额配置(5个百分点)，但相对于新兴市场的超额配置区间小于2020年(18个百分点)。该机构在2021年将沪深300、恒生指数和摩根士丹利资本国际中国指数的目标仓位分别上调至5570、28700和117，分别比当前仓位上涨近13%、10%和11%。
