2000只基金跌超5%！张坤、王宗合、刘彦春一周回撤超10％，基民怒骂“菜菜坤”
国信证券研究员燕翔认为，基金持股集中度高是常态，当前抱团程度跟历史相比并没有特别夸张。比较夸张的是基金重仓股的估值很高，公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体，已经远远突破了2015年的高点。
机构抱团正在风口浪尖。
2021年开年，上证指数扶摇直上，连跨3500、3600关口。沪深300指数从5211点上涨至5930点，超越2007年历史高点5891点，蓝筹股走出强劲上涨行情。
基金因抱团重仓股业绩优秀受到市场热捧。
据同花顺数据，1月份共出现39只新发基金“日光基”，仅1月11日一天，5只爆款产品吸金超过千亿。
而且，基金四季报出来后还诞生了首位管理规模千亿级别的基金经理。
但2月18日开市后，市场风格迎来骤变，以白酒为代表的抱团股集体跳水，贵州茅台在6个交易日里跌掉二成，5000亿市值灰飞烟灭。
根据21世纪经济报道记者统计数据，多只明星基金净值同步下跌超过10%，一时间，抱团成为投资人心惊胆战的存在。
说好的抱团一起赚，怎么走反了？
打破投资人的“明星信仰”
“意料之中。”
2月25日，深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇对21世纪经济报道记者说，过去的两年抱团股累计涨幅过大，估值已处于历史上轨，有较大的调整压力，“调整是正常的。”
据Choice统计，截至2月24日收盘，5个交易日贵州茅台下跌16%，市值缩水3542.48亿元，五粮液市值缩水1568.95亿元，隆基股份则下跌15%，比亚迪下跌22%。
重仓它们的公募基金也损失惨重。
明星基金经理中，易方达的张坤因重仓多只白酒股被网友戏称：“世界三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达。”
2月24日，张坤管理的易方达中小盘、易方达蓝筹精选净值分别下跌4.5%、5.13%，近一周易方达中小盘净值下跌11.74%，易方达蓝筹精选净值下跌11.34%，均在同类基金中排名倒数1/5。
21世纪经济报道记者翻阅公开资料了解到，截至2020年12月31日，易方达中小盘前十大重仓股分别为贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液、通策医疗、美年健康、苏泊尔、上海机场、宇通客车、天坛生物；易方达蓝筹精选前十大重仓股分别为贵州茅台、美团-W、洋河股份、腾讯控股、五粮液、香港交易所、泸州老窖、海康威视、爱尔眼科、颐海国际。
贵州茅台、泸州老窖、五粮液和洋河股份这四只白酒股的持有市值在上述基金的基金净值中均接近四成。
实际上，“爱喝酒”并非张坤独好，多位明星基金经理近年对酒类股也是偏爱有加，鹏华基金王宗合就是其中一位。
其管理的鹏华匠心精选，去年四季度末前十大重仓股中，白酒股也占了4只，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，近一周该基金A类份额净值大跌11.12%。
此外，还有景顺长城基金经理刘彦春，旗下的多只基金也重仓白酒股。
比如景顺长城新兴成长，截至2020年12月31日，景顺长城新兴成长混合前十大重仓股分别为中国中免、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、恒瑞医药、晨光文具、海大集团、古井贡酒、美的集团。白酒股在基金净值中占比接近三成。
从配置来看，景顺长城新兴成长除重仓白酒外，其余重仓股也主要是基金抱团的股票，如中国中免、恒瑞医药、美的集团等。
最近一周该基金大跌14.13%，同类基金中排名倒数。
“抱团股票组合并不能稳定地跑赢市场。”民生证券研究员曲虹宇和祁嫣然在统计了2010年第一季度至2020年第四季度抱团股票组合的业绩表现后得出结论。
其认为，相对于中证全指来说，抱团基金在2017年之后开始获得稳定的超额收益，并且在2019年开始加速。相对于主动股基指数来说，抱团基金组合并没有获得显著的超额收益。
值得注意的是，上述基金持仓为四季度末数据，不排除中间调仓可能。
东吴基金内部人士认为，这些规模过百亿的超级基金在实际净值和净值估算间存在差异，肯定是仓位结构有所变化，但是完全转身不可能，“基金的操作前期应该是边涨边卖，现在是边跌边调。”
边跌边调进行时？
市场下跌的同时，基金仓位也有所调整。
根据基金的净值与估值偏离度观测，在纳入统计的550只普通股票型基金当中，截至2月23日收盘，当日净值与估值的涨跌幅偏离度绝对值在0.2%之内的有107只，偏离度在1%以上的有95只，偏离度在-1%以下有64只。
一份来自兴业证券的测算数据也证实了上述判断。
上周偏股主动型基金仓位的平均仓位为74.35%，其中普通股票型基金的平均仓位约88.45%，较上一期下降0.24%；偏股混合型基金的平均仓位约86.07%，较上期上升0.01%。
具体来看是，在普通股票型基金中约有33.06%的基金增加持仓，35.51%的基金减少持仓，31.43%的基金保持仓位不变。
龙虎榜单上的机构席位追踪数据则能推测具体细节，在近一个月内机构卖出净额超过1亿的24只个股中，出现了通策医疗、华兰生物和恩捷股份等多只抱团股。
其中，通策医疗机构卖出净额最多，共计12.46亿元；紫金矿业排名第二，机构净卖出10亿元，锡业股份、华兰生物和爱旭股份等余下的22只个股机构净卖出额低于10亿元。
最近一月机构净买入额超过1亿的个股则有43只，排名前三的是陕西黑猫、华友钴业和歌尔股份，净买入额均低于10亿元。
“白酒、医药、新能源等板块是去年四季度持仓比较多的几个板块。”长城基金基金经理何以广在21世纪经济报道记者采访时曾表示。
其坦言，因为不愿离市场太远，也不能离太近，所以配了一些市场主流板块，同时也配了一些非主流板块，“涨得多的酒类已经有一些减仓，关注低估值的，或者中小市值的。”
东方马拉松董事长钟兆民则表示，“对于长期产品，我们大部分时间会满仓持有，在特别高估或特别低估的时候，进行减仓或加仓；对于稳健产品，我们认为需要平衡投资收益和回撤。回撤不是投资的风险，但可能是经营的风险。控制回撤最为有效的方法是精选个股和适度控制仓位。个股深度研究是最好的风控，也是管理回撤的根基。股价长期是围绕着内在价值波动的，我们会基于事先拟定、且动态的交易计划表，在股价低于内在价值时加仓，在股价高于内在价值一定比例时减仓。基于此，近期我们对稳健产品中特别高估的部分个股进行了一定减持。”
新的抱团信仰
太阳底下无新鲜事，在大洋彼岸美国，机构抱团已是常态。
有研究机构发布统计数据，若以机构持股占比高于80%的美股作为机构重仓股，在过去的20年中，机构对美股重仓股的持仓由不足10%增加至近50%。
在近十年机构抱团也是愈演愈烈，龙头的持股机构数量与持股占比均显著高于非龙头。
虽然美股机构抱团也会阶段性向周期行业松动，但长期来看始终抱团消费与成长，尤其是2007年以来坚守信息技术与可选消费。
国信证券研究员燕翔认为，基金持股集中度高是常态，当前抱团程度跟历史相比并没有特别夸张。比较夸张的是基金重仓股的估值很高，公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体，已经远远突破了2015年的高点。
事实上，基金重仓持股一直随着景气变化而变化。
譬如在当前信息高效传播的时代，机构对于公司的好坏达成高度一致非常正常，抱团股是否变化，取决于景气周期，与是否抱团本身无关。
21世纪经济报道记者统计的10余家主流机构近期的策略也发现，九成机构比如国泰君安、中金公司和招商基金等看好未来A股市场，认为基本面改善和流动性向好的大方向没有逆转，还给出了布局顺周期的建议。
摩根士丹利华鑫基金就指出，A股市场整体仍然向好，长期而言，将继续关注优质消费和科技龙头，上半年还将重点关注顺周期逻辑下，金融、周期及可选消费的配置机会。
华宝基金则认为，本轮市场下跌的核心逻辑是部分交易拥挤的板块估值过高，现在处于牛市中期阶段。对于未来市场，总体资产配置的方向是从高估值的“抱团股”，向估值合理的顺周期板块、景气度向好的中盘股进行适度切换。
抱团股团灭，近2000只基金跌幅超5%，易方达这一基金24日起暂停申购
图：图虫
牛年基金净值出现大规模下跌，不少明星基金成了重灾区。
2月22日，抱团股大跌，据21世纪经济报道记者统计，当天504只基金（A/C类份额分开计算）净值大跌超过5%，涉及多位明星基金经理，包括张坤、刘彦春、萧楠、王宗合、冯波、葛兰、周应波、茅炜等管理的基金。
如果时间拉长至牛年以来的3个交易日，累计跌幅超过5%的基金更是多达1996只基金，涉及明星基金经理更广，包括刘格菘、赵诣、袁芳、黄兴亮等入列。
基金讨论区一片吐槽。
“这两个月玩了个寂寞，收益吐完了。”“我是春天长出的韭菜。”
“给大家普及个新词——跌妈不认，是指最近基金跌得亲妈都不敢认了。”
“看大家还有脸在基金区里相亲不，晒收益都亏损的。”
华安基金市场策略分析师杨晓磊表示，“如果后续市场继续出现下跌，那么不排除后续会对行业造成一定的赎回压力。”
不过，21世纪经济报道记者采访的业内人士大多认为，抱团股并未瓦解，只是行情或告一个段落，中长期仍然看好白马龙头股，并认为投资基金更适合长期持有，不要仅看短期波动。
抱团基金“大劫”
记者据Wind数据统计发现，仅2月22日一天，累计6179只基金净值下跌，占比六成。主要以权益类基金为主。
当天，在股票型基金中，有1613只基金净值下跌，仅197只基金净值上升。而在混合型基金中，当天有3892只基金净值下跌，仅245只基金净值上升。无论股票型基金，还是混合型基金，2月22日当天净值下跌的占比都刚好是94%。
总的来看，2月22日，净值跌幅最大的益民品质升级跌8.02%，紧随其后的是招商白酒-7.90%、益民创新优势-7.74%、鹏华酒ETF-7.73%。
而牛年的3个交易日，记者据Wind数据统计，141只基金的累计跌幅超过10%，1996只基金的累计跌幅超过5%。
值得注意的是，大跌的不仅是普通权益基金，而且还有大量明星基金经理管理的基金，尤其是涉及白酒、医药等前期抱团股的基金跌幅更大。
比如“公募一哥”张坤，因其管理的主动权益基金规模超过1200亿，成为首个超过千亿管理规模的基金经理。
2月22日张坤管理的易方达蓝筹精选，净值下跌5.05%。牛年3个交易日，易方达蓝筹精选跌幅达6.44%。为了基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益，易方达中小盘混合2月24日起暂停申购。
而管理规模近800亿元的明星基金经理刘彦春，其管理的6只基金净值下跌超5%，包括景顺长城集英成长两年-6.44%、景顺长城内需增长-6.26%、景顺长城内需增长贰号-6.25%、景顺长城新兴成长-6.18%、景顺鼎益-6.14%、景顺长城绩优成长-5.91%。
其中，景顺长城新兴成长不但在2月22日下跌逾6%，而牛年以来的三个交易日累计跌幅已达10%。
与之相对，刘彦春管理的上述6只基金2020年全年收益皆在85%以上。
而萧楠被誉为“消费之王”，2月22日旗下的5只基金跌幅也超过5%，包括易方达消费行业-6.47%、易基科顺-6.22%、易方达消费精选-5.68%、易方达大健康主题-5.44%、易方达瑞恒-5.43%。
此外，2月22日，基金跌幅超过5%的基金还包括：“医药女神”葛兰的7只基金；去年以单日吸金1300亿创基金销售纪录的王宗合管理的10只基金；今年以2374亿单日基金销售创出历史新纪录的冯波的2只基金；明星基金经理周应波的2只基金；明星基金经理茅炜的4只基金……
如果把时间拉长至春节后的前3个交易日（2月18、19、22日），累计跌幅达到5%的名单还包括：刘格菘的7只基金；赵诣的1只基金；袁芳的4只基金；黄兴亮的1只基金……
建议投资者降低预期
基金市场出现了大规模的下跌现象，而明星基金经理们管理的大量基金在抱团股下跌时成了重灾区。业内人士认为，这是正常现象。
以张坤的易方达蓝筹精选为例，该基金去年四季度前十大重仓股分别为：贵州茅台、美团－Ｗ、洋河股份、腾讯控股、五粮液、香港交易所、泸州老窖、海康威视、爱尔眼科、颐海国际。
2月22日，易方达蓝筹精选的10大重仓股全部下跌。
该基金四季度末10大重仓股中白酒占4个席位，2月22日，贵州茅台跌6.99%、洋河股份跌8.56%、五粮液跌9.10%、泸州老窖跌8.94%。
除白酒股之外，该基金重仓的4只港股也全部下跌，美团－Ｗ跌5.52%、腾讯控股跌3.71%、香港交易所跌0.79%、颐海国际跌7.32%。
此外，剩下的10大重仓股中的两席——海康威视跌4.93%,爱尔眼科跌7.41%。
而去年四季度末，易方达蓝筹精选的股票仓位高达91.12%，持股非常集中，前10大重仓股占基金资产净值比高达78%。
对此，杨晓磊表示：“由于大部分基金持仓以‘核心资产’方向为主，所以牛年以来或多或少都出现了一定的净值回撤，相对而言持仓较为集中在消费、医药等细分行业的主题基金回撤是比较大的。”
事实上，大多数近日大跌的基金都重仓白酒和医药股。
比如刘彦春管理的景顺长城鼎益2020年四季度十大重仓股有5只白酒股；萧楠管理的易方达消费行业股票基金，2020年四季度末十大重仓股也有5只白酒股；葛兰管理的是医药主题基金。
不过，对于这一波抱团股的大回调，据记者采访了解，基金经理们大多并不悲观。
2月22日，鹏华酒ETF大跌7.73%，其基金经理张羽翔表示：“近期酒板块调整的原因多是情绪面和货币政策方面的影响。”
张羽翔认为现阶段海外和国内的货币政策，对于高估值的板块均存在负面影响，前期涨幅较大的酒类板块存在调整的需求，春节期间完整的实际销售情况，需要1-2周才能真正的从渠道汇总上来。而春节期间酒类消费良好、动销好、库存低、价格稳定，经过负面情绪释放，酒类板块短暂调整后，静待1季报经营数据落地验证业绩。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，“因为节前白龙马股涨得比较多，节后这些基金的抱团股都出现了比较大的下跌，所以重仓的基金跌幅也比较大，因为之前涨幅比较大，所以现在跌起来也比较快。”
在抱团股大跌时，杨德龙向记者表示：“从长期来看，我还是继续看好白马股的投资机会。短期来看，抱团股可能还是受到风格转换的影响，但是长期来看，业绩好的股票还会持续上涨，所以今年我觉得投资重点还是白龙马，还是消费白马，我觉得投资它们问题不大，投资基金更多的还是要看中长期的机会，不要看短期的这种波动。
许多基金公司早早给投资人打预防针。
“从今年来看我们一直对投资者强调需要‘降低预期’，毕竟在连续两年的‘基金大年’之后，市场需要一定的休整。从基金整体配置角度来看建议投资者在权益类基金和绝对收益型基金之间保持‘均衡配置’，通过优质基金管理人把握市场的结构性机会。”杨晓磊说。
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